服装10月社零降幅环比收窄继续看好服装及代工龙头

服装社零数据下滑主要系双11 挤出效应，降幅环比收窄本周重点推荐标的

　　运动休闲龙头组合：安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、森马服饰、太平鸟；代工龙头拐点组合：华利集团、申洲国际、开润股份；其他子板块组合：稳健医疗。

　　11 月15 日，国家统计局公布10 月社零数据。服装鞋帽、针纺织品类10 月零售总额为1227 亿元，同比减少3.3%；1-10 月累计销售总额为10861 亿元，同比增长17.4%。10 月服装鞋帽零售下滑主要系：(1)2021 年双11 购物节的挤出效应，消费者的需求延后；(2)10 月上半年月温度较高影响换季需求；(3)疫情反复影响服装鞋帽线下门店客流。2021 年8/9/10 月服装鞋帽、针纺织品类零售的同比变动分别为-6.0%/-4.8%/-3.3%，降幅环比收窄。我们预计随着11 月全国降温，服装鞋帽销售旺季将来临，换季需求将释放，社零数据将会改善。

　　On 昂跑业绩亮眼，功能性产品仍是鞋服行业中最好板块瑞士跑鞋品牌On Running 的母公司，On 昂跑控股有限公司在2021 年11 月16日发布了截至2021 年9 月30 日的第三季度财报，2021 财年Q3 On 昂跑实现收入2.18 亿瑞士法郎，同比增长67.6%；前三季度实现收入5.3 亿瑞士法郎，同比增长77.2%，预计2021 财年的销售收入为7.1 亿瑞士法郎左右。盈利能力来看，公司2021 财年Q3 毛利率为60.2%(+5.7pct)，前三季度毛利率为59.7%(+4.3pct)。

　　第三季度调整后EBITDA 为0.38 亿瑞士法郎(+67.9%)，利润率为17.4%；前三季度EBITDA 为0.85 亿瑞士法郎(+121.0%)，利润率为16.0%(+3.2pct)。

　　华利集团从2021 年开始与On running 进行合作，目前合作进展顺利。随着产能加速释放，我们预计2022 年华利集团将成为On running 的第一大供应商。OnRunning 的高速增长说明具备功能属性的运动鞋服板块依然是鞋服行业中最好的子板块。我们重点推荐华利集团，以及同为优秀代工企业的申洲国际和开润股份。

　　周数据：国产品牌运动鞋服继续保持较快增长阿里平台运动鞋服周数据：2021W46(2021.11.08-2021.11.14)各运动品牌的鞋服在淘宝和天猫的销售情况分别为：李宁6.42 亿元(+22.28%)、FILA5.25 亿元(+27.71%)、安踏5.51 亿元(+6.72%)、特步1.86 亿元(-2.63%)、耐克8.94 亿元(-26.82%)、阿迪达斯7.26 亿元(-35.57%)、彪马1.67 亿元(-42.88%)、NewBalance 1.85 亿元(+5.18%)、斯凯奇2.24 亿元(+11.26%)、安德玛0.76 亿元(-38.94%)、MLB 0.75 亿元(+70.65%)、迪卡侬0.29 亿元(-13.66%)，继续看好运动服饰龙头安踏体育和李宁。森马服饰：2021 双11 森马电商全渠道GMV为23 亿元(+33.8%)，其中巴拉巴拉品牌约为12 亿元，森马品牌约为7.5 亿元，迷你巴拉巴拉品牌约为2.5 亿元。巴拉巴拉品牌增长40%+，森马品牌增长30%+。